近日，资本邦获悉，江西江铃汽车集团改装车股份有限公司(下称：江铃改装)的创业板IPO申请已于近日获深交所受理，保荐人为平安证券。

  江铃改装是我国轻型专用汽车制造领域的一家集研发设计、生产销售、技术服务为一体的高新技术企业。长期以来，公司深耕医用车、警用车、公共事业服务车、商旅车四大产品板块，致力于为客户车上作业、生活提供专业化解决方案，尤其在医用车和警用车领域逐渐形成了自身卓越的竞争优势，市场占有率居于行业领先地位。

  申报稿财务多个方面数据显示，2017年至2019年，公司实现盈利收入分别为7.65亿元、9.28亿元、7.53亿元;实现归母净利润分别为7,544.56万元、1.01亿元、8,311.69万元。

  江铃改装结合自己状况，选择适用《深圳证券交易所创业板股票上市规则(2020年修订)》2.1.2条规定的上市标准中的“(一)最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5,000万元”。

  此次申报创业板，江铃改装计划发行股票不超过2,000万股，拟募集资金5亿元，将用于建设投资轻型专用车智能制造及产能提升项目、特种车辆工程技术中心研发能力提升项目、新能源专用车建设项目、年产3,000辆旅居车(房车)项目和补充流动资金。

  江铃改装成立于2008年3月26日，前身为江西江铃汽车集团改装车有限公司，系由原江铃汽车集团公司改装车总厂增资扩股并引进外资后，整体变更为中外合资有限公司形成。2017年3月16日，江改有限完成股改，整体变更设立为股份有限公司。

  本次发行前，公司控制股权的人、实际控制人伍小林、罗旻、熊志炜、袁云、廖章文合计控制江铃改装45%股份。这次发行完成后，控制股权的人、实际控制人伍小林、罗旻、熊志炜、袁云、廖章文合计控制公司33.75%股份，仍拥有江铃改装的实际控制权。截至招股书披露日，江铃改装股权结构如下图所示：

  前文提及，江铃改装基本的产品集中在医用车、警用车、公共事业服务车、商旅车四大领域。改装车用底盘、各类改装配件等是该公司生产经营所需要的主要原材料。报告期内，江铃改装原材料成本占主营业务成本比重分别为91.18%、90.56%和91.89%，原材料采购价格对公司生产所带来的成本有较大影响。

  另一方面，报告期内，公司与江铃汽车等关联方所发生的关联销售金额合计分别为15,914.92万元、15,583.78万元、4,763.86万元，分别占当期营业收入的20.80%、16.79%以及6.33%;公司的关联采购金额合计分别为21,145.02万元、24,451.52万元、21,931.94万元，分别占当期采购总额的36.54%、35.76%及45.87%，关联采购占比相对较高。

  由于江铃改装业务基于车辆底盘的改装，且自身不具备车辆底盘的生产，导致该公司发生的关联采购主要为向江铃汽车采购的江铃系底盘。

  报告期内，江铃改装从关联方江铃汽车采购的底盘金额分别为13,985.10万元、18,335.04万元、20,688.84万元，占当期采购总额的比重分别为24.16%、26.82%、43.27%，占比较高。

  对于向关联方采购的原因，江铃改装称主要受下游客户的真实需求及自身技术积累两方面因素影响：(1)下游客户的真实需求方面，一种原因是由于江铃汽车生产的全顺、特顺、皮卡等系列商用车在空间、动力、技术指标、价格等方面较为适合用作轻型专用车改装用底盘，在下游应用方面尤其是医用车和警用车等领域积累了良好的客户基础，公司承接的大量订单都是由客户指定使用江铃汽车底盘进行改装;

  (2)公司自身技术积累方面，江铃改装自设立时即开始从事江铃汽车底盘的改装业务，在针对江铃汽车底盘的车型改装方面具有多年的技术积累，在对其各类车型技术参数情况、改装设备集成安装、电控系统改装处理等方面形成了系统性的技术储备，经过多年的发展，公司在针对江铃汽车底盘的改装方面已具备明显的技术、成本及先发市场优势。

  江铃改装还称，近年来，公司已通过剥离汽车零部件业务相关资产及负债等方式，使公司与江铃汽车等关联方发生的关联销售一下子就下降，从2018年的16.79%降低到2019年的6.33%，预计未来关联销售将保持相对来说比较稳定态势。

  公司的技术核心来源于公司核心研发技术团队长期自主研发和生产实践，不断总结生产经验总结的经验成果，特别是针对不一样车型的汽车底盘进行设计与集成的参数及图纸等信息是公司在专用车改装领域的核心，更是公司在行业中保持市场核心竞争力的重要保障。如公司核心技术参数及图纸等机密资料外泄，将对公司的发展造成不利影响。

  汽车制造业的发展与宏观经济发展形势具有较明显的相关性，全球及国内经济的周期性波动均会对汽车行业造成一定的影响。尤其是专用汽车的需求与国民经济发展、基础设施投资等宏观经济因素息息相关。当宏观经济整体向好时，企业和个人等微观经济主体的经济行为趋向扩张，消费者的购买力以及对汽车消费品的需求将会增强，反之则会减少。根据中国汽车工业协会统计分析，2019年全国汽车累计产销量分别完成2,572.1万辆和2,576.9万辆，同比下降7.5%和8.2%。因此，如果未来宏观经济发展形态趋势没有到达预期，将对整个汽车行业的景气度带来不确定性，进而可能对发行人的销售规模、经营业绩和财务情况带来某些特定的程度的不利影响。

  报告期内，公司的综合毛利率分别是27.35%、24.80%和24.75%，毛利率水平总体较为稳定。公司生产的各类改装车属于非标定制产品，按照每个客户订单需求同步开发，并随车型的升级而变化。因此，公司分产品的毛利率水平受其定制化程度、产品附加价值差异变化而存在较动。近年来，随公司业务规模的逐步扩大，新开发的客户和产品较多，不同定制化程度的产品订单也逐渐增多，若公司未能持续在高的附加价值产品的市场占据较为有利的市场占有率，未来也会存在公司综合毛利率出现下滑的风险。

  公司这次发行的募集资金运用涉及大量机器设备等固定资产的购置，募投项目投产后固定资产规模的大幅度的增加将导致公司每年折旧费用相应增加，公司每年的机器设备折旧费用将增加约3,700万元。虽然募投项目完全达产后，预计新增营业收入足以抵消折旧费用的增加，但由于从项目建成到完全达产需要一段时间，而新增的固定资产折旧费用将可能会引起公司净利润的下滑。公司特别提醒投资者关注固定资产折旧增加导致利润下降的风险。